TCL:面板下行拖累业绩,转型前景值得期待

时间：2015-10-23 08:59:37 来源：长江证券 阅读量：2050

　　事件描述

　　TCL集团披露15年三季度财报:报告期内公司实现营收741.11亿,同比增长7.08%,其中三季度实现274.27亿,同比增长7.90%;实现营业利润13.33亿,同比下滑6.74%,其中三季度亏损1052万,同比下滑101.96%;实现归属净利润20.65亿元,同比下滑6.97%,其中三季度实现4.43亿元,同比下滑40.56%;公司前三季度实现EPS0.18元,其中三季度实现0.04元。

　　事件评论

　　面板价格持续下跌,华星经营承压明显:在T2产能释放背景下前三季度华星基板投片量同比增12.46%,产能利用率及良品率维持高位,但在大陆产能集中释放及全球电视需求下滑背景下面板价格特别是32寸价格持续下跌,拖累三季度收入在销量增长背景下仍下滑1.75%,同时在叠加T2产线仍处爬坡期影响下当期净利润下滑明显;预计随着面板价格已趋底部及T2产能持续爬坡,明年华星基本面有望逐步企稳。

　　多媒体经营未见起色,转型仍为主要亮点:三季度多媒体收入同比增长9.81%,而净利润则在毛利率下滑、汇率贬值导致损失1.70亿元背景下大幅亏损3.47亿元;转型层面,截止9月公司智能电视激活用户、日均活跃用户及游戏应用用户规模分别达1059、396及327万,且围绕视频、教育、游戏、生活的四大垂直子生态逐渐完善,其依托流量、内容分发及大数据分析等与合作伙伴共享的平台分成机制日趋成熟。

　　通讯业务持续放缓,白电销量有所分化:在全球市场竞争加剧及均价下行背景下三季度通讯业务增长持续放缓,收入下滑8.50%但净利润增长9.87%,同时基于公司发布的移动互联平台数据,公司移动互联平台搭建及用户积累已步入正轨;白电方面,三季度空调在龙头降价促销背景下大幅下滑26.13%,冰洗增速则分别为1.43%、-2.80%,而盈利则在毛利率下滑及合肥新基地投产导致费用大增下单季度略亏。

　　维持公司“增持”评级:在面板大跌及黑电格局恶化背景下公司当期经营表现也在情理之中,而前三季度金融及创投业务贡献净利润达8.26亿元,多元化创新业务正逐步成为公司新的业绩增长点;同时在用户积累量变到质变及后端运营机制日趋完善背景下转型预期更为明朗;预计公司15、16年EPS分别为0.23、0.26元,对应目前股价PE分别为17.29、15.70倍,看好公司长期发展,维持“增持”评级。